在全球消费环境承受压力的背景之下，中国消费市场正展现出结构性分化的全新图景。

在12月2日瑞银投资银行举办的分享会上，瑞银投资银行大中华区消费行业研究主管彭燕燕指出，尽管整体消费增速或许会继续放缓，然而潮玩、高端金饰、宠物等新消费赛道呈现出强劲的阿尔法（超额收益）机遇。

在回应《每日经济新闻》记者关于“户外+文旅”融合趋势的提问时，瑞银证券休闲及交通运输行业研究主管陈欣表示，徒步、越野跑等户外活动与传统景区形成了良好的互补关系。这种融合既能有效延长游客停留时间，也能够激活当地多元消费，为传统旅游目的地注入新的活力。

从政策层面来看，瑞银认为，短期内消费刺激的重点可能会从家电补贴逐渐转向服务与民生领域；从长期而言，海南自贸港封关即将到来、入境免签政策持续扩大、体验式消费不断深入等多种趋势，正共同推动中国消费与旅游市场朝着更高质量、更多元化的新生态演进。

潮玩、宠物等新消费赛道展现阿尔法逻辑

彭燕燕认为，宏观政策是影响明年消费的关键变量。

她指出，过去两年拉动效应显著的家电补贴政策，其边际效应正在减弱。未来，政策资源可能会更多地转向生育支持、民生帮扶以及服务消费刺激等领域。比如，针对新生儿家庭的补贴可能会增加，并延伸至托育服务；针对失业人群、在校学生等群体的福利支持有望得到加强；服务消费券试点范围或许会进一步扩大。彭燕燕认为，如果能在这些民生与服务领域有效加大力度，消费市场有望走出近年的低谷。

彭燕燕表示，服务消费既是拉动增长的重要着力点，也是就业的关键来源，值得重点关注。

尽管消费大盘面临压力，但彭燕燕指出，投资者应关注结构性阿尔法机会。潮玩、连锁茶饮、高端金饰、宠物等新消费赛道在逆势中展现出强劲增长。这些领域共同的特点是契合了特定人群的情感需求与生活方式。她强调，投资者需从寻找结构性机会的逻辑出发，而非仅仅关注整体增速。

她分析，潮玩行业已演变成面向成年人的全球情感消费品，本质是“供给驱动型市场”，持续创新与出海本土化能力是成功的关键。

宠物经济是另一个穿越周期的亮点。彭燕燕表示，宠物行业在过去几年消费低迷的背景下保持了双位数增长，升级趋势明显。尽管近期面临线上竞争加剧带来的利润压力，但中国宠物企业已从代工走向自有品牌与产品创新，在海外市场展现出竞争力，长期成长空间依然值得期待。

就今年以来一些知名连锁餐饮企业在中国市场的整合动作，彭燕燕分析指出，在经济下行周期中，中小型门店加速出清，而具备规模与运营优势的头部连锁企业则凭借规模与效率优势缓慢但持续地获取市场份额，行业集中度提升的逻辑依然成立。

针对备受关注的外卖大战，彭燕燕认为其影响已出现分化现象上半年头部茶饮品牌受益于平台补贴，实现“增收又增利”，但三季度以来，固定时段的外卖订单推高了门店运营与履约成本，导致部分企业“增收不增利”，而中小商户则因成本分摊与数字化能力不足承受更大压力。她预计外卖补贴力度可能会减弱，此举虽可能影响整体流量，但有助于行业利润率改善，并加速市场向头部集中。

中国游客回归，谁将受益？

当出行恢复，中国游客正在重新界定全球旅游市场的版图与消费模式。

陈欣在分享中指出，中国旅游市场正在迎来结构性变革。他表示，中国国际客流已基本恢复至2019年水平，部分热门目的地如韩国甚至超过新冠疫情之前。陈欣预测，2025年至2040年间，中国出境游消费年复合增长率将达7.6%，到2040年将创造6280亿美元的市场规模，是2019年峰值的2.5倍。

“驱动因素主要在于客流增长。”陈欣指出，短期亚洲仍是首选，但从长期来看，欧美、大洋洲等长途目的地占比将显著提高。购物虽仍是重要支出，但占比可能会下降，酒店、机票及当地餐饮、休闲体验等消费占比将逐步提升。

近期国际关系波动对出境游市场的影响正受到广泛关注。陈欣在分享会上指出，海南成为潜在受益者之一。据海南当地业界反馈，近期约有5%的客流增长来自于原计划赴日的游客转向。同时，韩国因具备冬季滑雪等相似旅游要素，机票价格已出现上涨趋势，显示出一定的替代效应。该变化短期内对旅行社、航空等环节可能会带来一定影响，但长期影响仍需进一步观察。

陈欣指出，海南自贸港建设持续推进，免税行业迎来发展机遇。他直言，封关将推动海南旅游实现“跨越式发展”。随着购物额度提升至10万元、品类扩至47类，国际品牌与国货加速入驻，酒店与旅游设施升级，配合免签政策，海南正在向“全球旅游岛”转型。自10月17日实施“本岛居民即买即提”新政后，海南免税销售显著改善，11月销售额同比增长达27%，较9月的4%增速大幅提升。客源结构持续优化，俄罗斯游客已占国际游客半数左右，其在高毛利商品如黄金、首饰等的消费进一步提升了行业毛利率。

此外，入境游被视为中国旅游市场的新蓝海。陈欣分析称，随着免签国家持续扩大，国际游客增速迅猛。目前入境游客消费仅占中国GDP的0.5%~0.8%，对比日本l.3%~1.5%的水平，未来增长空间巨大。

陈欣强调，近期政府推出的“服务促进消费”政策方向，可能会为旅游及相关服务业带来进一步的政策支持。他表示，旅游作为服务消费的重点领域，航空、酒店、餐饮等子板块有望持续受益。基于客流复苏与消费升级的双重逻辑，免税、航空、机场等板块被长期看好。

（文章来源：每日经济新闻）

原标题：瑞银最新消费预判：服务消费刺激与旅游结构性变革，谁是2026新引擎？

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