ESG已成为影响企业市值定价的因素之一，不少企业在筹备上市期间对自身ESG评级进行预估，为上市融资做准备。从资本配置到舆情管理，ESG正通过双重路径重塑企业价值评估体系。而ESG中的环境、社会、公司治理三大维度议题，也以不同方式对企业市值产生影响。专家表示，ESG不再是表面文章，而是企业规避风险、吸引资本、实现市值长期增长的现实路径，中国企业市值管理的全新范式已然确立。

ESG评级影响企业市值

ESG金融科技公司Smartesg创始人兼CEO张译戈注意到，今年以来，不少企业在上市前进行标普或明晟（MSCI）的ESG预评级，其中不乏筹备赴港上市企业。

“相关企业往往涉及出海业务，需要用ESG这门国际语言讲述自身优势。这样做的目的，既是为了在上市前吸引更多的国际投资者，也是为了在上市后增强股票的流动性。”张译戈说，有的企业因为在标普ESG评级中获得了高分值，进入行业优秀的队伍，被匹配给更多的金融产品，从而拓宽了融资渠道。

ESG通过影响资金配置来影响企业市值。“在实践中，我们清晰地看到了ESG的价值传导路径。”劳盛大中华区可持续发展总监杨晓曼告诉记者，“在企业ESG信息披露具备公信力、数据可信度的情况下，企业ESG评级提升，决定ESG基金配置比例，资本流入推动市值增长。”

券商的研究结果佐证了企业ESG评级与其市场定价的正向关系。银河证券ESG首席分析师马宗明向记者介绍，银河证券基于自己的ESG评价体系选择ESG评级较高的上市公司形成投资组合，并与相关指数作比较，得出由ESG高评级企业构成的投资组合收益率更好的结论。

我国已将ESG纳入市值管理制度框架。2024年11月，证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》提到，董事会薪酬体系与上市公司可持续发展相匹配，而市值管理工具箱中的信息披露、投资者关系管理，均与上市公司ESG工作关系密切。2024年12月，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业控股上市公司完善ESG管理体系，高水平编制并披露ESG相关报告。2024年4月，证监会指导沪深北交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》。“指引要求上市公司就碳排放、员工权益、公司治理结构等指标进行披露，进一步强化了ESG在市值管理中的地位。”马宗明称。

马宗明认为，ESG主要通过两大路径影响企业市值。一是通过评级影响市值。获得较高评级的上市公司会向市场传递低风险信号，展现出良好的可持续发展能力，吸引投资人注意，从而获得资本配置，提升企业市值；评级较差的企业将被相关指数剔除，从而影响市值。二是通过舆情影响市值。ESG相关风险事件带来的负面舆情会影响企业声誉，造成市值短期波动；反之，ESG举措带来的正面舆情向市场传递积极信息，强化投资者信心，提升企业声誉度或者使估值稳定。

复旦大学管理学院副教授唐跃军认为，在双碳目标与资本导向的双重驱动下，忽视ESG的企业可能面临估值折价、融资受限与客户流失的三重压力。企业需通过系统性管理、量化披露，并借助ESG基金、ESG指数等资本工具，同时通过与投资者的主动沟通，可将ESG工作的优异表现转化为估值溢价。

三大议题影响各异

ESG对企业市值的影响体现在不同方面。在正面案例中，杨晓曼举例称，今年3月，天合光能与兴业银行达成全国首单ESG多指标挂钩贷款，ESG表现提升可获得贷款利率优惠。

在反面案例中，某化工企业因碳排放数据未通过第三方鉴证，被MSCI下调评级，ESG主题基金1个月内集体减持；某互联网企业因数据安全治理未通过认证，被标普ESG评级定为BB级，引发市场对合规风险的担忧，股价波动率升至45%，超过行业平均水平。

业内人士分析，ESG中的环境、社会与公司治理三大维度，分别以不同方式影响企业市值。兴业证券研究团队将其概括为，环境维度主导收益差异，社会维度决定抗风险能力，公司治理维度影响资本结构。

“环境维度议题对企业市值的影响，一方面体现在监管风险上，企业通过减少碳排放、践行环保举措等，避免监管处罚或声誉风险；另一方面减少碳排放与能耗和企业收益直接相关，绿色创新则为企业带来新的市场机会，为上市公司增强长期盈利能力提供助力。”马宗明说。

社会维度议题对企业市值带来中长期影响。马宗明认为，通过良好的员工关系、消费者权益保护，以及积极参与社区关系维护，可以使企业有更高的员工满意度、消费者忠诚度，特别是在市场波动的情况下，有利于企业稳定市值。

公司治理维度议题被认为是影响企业市值的核心因素。“许多企业在环境、社会维度出现问题，造成负面舆情，引发市值短期波动，原因基本都与公司治理失败相关。”马宗明表示，健全的公司治理结构、完善的风险管理体系，可以帮助企业进行科学决策，降低管理成本和经营风险，增强投资者信心，为企业市值增长提供良好保障。

激活市值管理效能

在ESG逐渐融入市值管理的当下，企业如何将ESG转化为实实在在的价值增量，成为资本市场关注的焦点。

张译戈认为，企业要注重具备财务重要性的ESG信息披露。“不少企业把ESG等同于CSR（企业社会责任），披露一些与主营业务无关的信息，比如披露植树造林、节水节电情况，最后觉得ESG越做越没用，问题的根源在于对ESG的认知存在偏差。”张译戈表示，ESG是资本市场的价值评估工具，企业应聚焦与经营、财务表现强相关的议题。企业只有聚焦财务实质性议题，ESG的价值传导机制才能发挥作用，进而被资本市场认同。

杨晓曼建议，不同行业公司应侧重ESG中的不同议题。例如，钢铁、化工等高耗能行业公司，应优先攻克环境维度议题，比如降低碳排放强度、工厂节能改造，同时完善公司治理维度的环保合规治理，落实社会维度的供应链责任，避免上游企业环保违规影响自身。

食品、零售等消费行业公司应优先强化社会维度议题，比如产品质量、消费者权益保护，以及环境维度的包装环保、门店节能，公司治理维度的完善信息披露。银行、券商等金融机构应优化公司治理维度的风险控制、合规管理，发力环境维度的绿色金融，社会维度的客户隐私保护等。互联网、半导体等科技行业公司应完善公司治理维度的数据安全治理、董事会独立性等议题，同时注重社会维度的员工权益保障，环境维度则应聚焦数据中心节能。

马宗明建议，企业可以通过系统性举措，激活ESG的市值管理效能。企业要将ESG作为“一把手工程”，将ESG治理目标从合规导向转向价值导向，融入战略决策与日常运营。具体来看，在组织架构上，需成立由董事会牵头的可持续发展委员会，明确生产、人力、风控等部门的ESG职责，避免“光有架子不干事”。在数据管理方面，有条件的企业要建立自有ESG数据体系，统一指标口径，解决当前部分企业依赖外部数据、口径混乱的问题，为评级与信息披露提供可靠支撑。在与利益相关方沟通方面，需打破“可持续发展部门无职责对接投资者”的现状，通过提供ESG价值手册、反向路演等方式，用通俗语言向投资者传递企业ESG价值，同时将ESG绩效纳入高管与业务条线员工的KPI，形成全员参与的动力机制。

杨晓曼建议，企业应搭建ESG管理架构，优化ESG评级的关键指标；建立ESG数据中台，参考目前新能源企业普遍采用的模式，实现碳排放、员工福利、供应链管理等数据实时监测与认证机构对接；通过主动披露经第三方认证的信息（如在路演中展示碳足迹报告），来增强投资者信心，赢得资本市场信任，让ESG从模糊概念转化为可量化、可验证、可沟通的价值要素，最终实现降低风险、吸引资本、稳定市值的目标。

（文章来源：中国证券报）

（文章来源：中国证券报）

原标题：未上市先评级 ESG重塑企业市值管理逻辑

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