在美国科技行业的“七巨头”相继公布第三季度财务报告后，人工智能（AI）投资热潮再次成为市场关注的核心。财报呈现出整体盈利状况依旧稳定、业绩预期普遍向好的态势，然而投资者的态度却较为谨慎。面对不断增加的AI资本投入，市场情绪在乐观与忧虑之间徘徊。 分析专家指出，尽管高估值使得部分资金持观望态度，但与上世纪90年代的互联网泡沫不同，当下的科技巨头大多拥有稳固的盈利模式和充足的现金流。美联储主席鲍威尔上周在讲话中也提及，这些企业在AI基础设施方面的投入，正成为推动美国经济增长的关键因素。 微软、亚马逊、Meta和Alphabet这四家“超级巨头”今年的资本支出总额预计将达到3500亿美元，这几乎等同于德国一年的基础设施建设预算。高盛预估，到2030年，全球AI相关的基础设施投资总额可能会超过4万亿美元。AI已成为新一轮科技发展周期的关键主题，而市场关注的重点也正从“增长速度”转向“回报周期”。

AI支出侵蚀现金流

AI芯片、数据中心、云计算架构以及算力服务，已成为科技巨头资本投入的主要领域。阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）估算，这些企业的资本支出已占据其运营现金流的约60%，达到历史最高水平。 爱德华·琼斯（Edward Jones）高级股票分析师戴夫·赫格（Dave Heger）表示，各公司正在大幅增加支出，市场对自由现金流面临压力的担忧日益加剧。 亚马逊最新财报显示，公司过去12个月的自由现金流下降了近七成；Meta上周预告未来资本支出将“大幅提升”；微软季度支出接近350亿美元，并预警全年支出仍会持续上升。Unlimited Funds联合创始人鲍勃·艾略特（Bob Elliott）评论称，除非这些投资能在短期内带来显著的营收增长，否则科技巨头在未来几年内将把几乎所有的自由现金流都用于资本支出。

投资者的容忍度降低

尽管AI投资规模空前庞大，但市场关注的焦点正从“技术突破”转向“资金回报”。哥伦比亚大学商学院副教授丹尼尔·金（Daniel Keum）认为，价值创造确实存在，但能否及时回馈给那些大规模投入AI的公司，目前仍不确定。 以Meta为例，该公司今年宣布了约700亿美元的资本支出计划，虽然目的是加强AI基础设施建设，但短期回报有限。分析人士表示，AI商业化仍处于起步阶段，目前“烧钱现象”更为明显，而收益实现需要经历漫长的技术转化和生态构建过程。 与此同时，“七巨头”目前在标普500指数总市值中所占比例达到37%，英伟达一家公司的权重就接近8%。这意味着，一旦AI投资回报低于预期，市场波动将会被放大，对养老金、指数基金以及被动投资者产生溢出效应。 不过，也有观点认为，资本市场仍在押注长期的确定性。部分机构指出，这些公司正在主导全球AI生态系统的建设，即使短期内利润受到影响，它们依然掌握着未来科技格局的定价权。AI投资的边际回报尚未完全显现，但其结构性优势可能会在更长的周期内得以体现。

（文章来源：第一财经）

原标题：AI盛宴背后:科技巨头豪掷3500亿美元，投资回报成新考题

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